康和期貨林瑩 - 國內期貨、選擇權、海外期貨/選擇權、證券

期交所「美國費城半導體期貨」標的指數為費城半導體股價指數，該指數 1993 年由費城交易所(PHLX)編製，目前基期 100 點，2008 年那斯達克(Nasdaq) 收購費城交易所，改由 Nasdaq 管理，成分股篩選根據 ICB 行業分類標準，涵蓋半導體子產業和生產技術設備子產業，包括從事半導體設計、配銷、製造或銷 售公司，且於美國主要交易所上市之普通股及 ADR 等。費城半導體指數包含 30 檔成分股，篩選標準為公司市值 1 億美元以上，且 過去半年每月成交量 150 萬股以上者，該指數採市值加權計算，市值前 5 大成 分股各檔權重上限為 8%，其餘成分股權重上限為 4%，每年 9 月進行成分股定期審核，9 月第三個星期五收盤後生效。另指數於每季 3、6、9 及 12 月進行再平衡 (Index Rebalancing)，將每季間因市值增加致成分股權重逾越上限者，重新調整權重至符合規範。 主要成分股如下：

▲費城半導體期貨合約規格

▲費城半導體期貨交易方式

1.看漲(多)：買進費城半導體期貨

買進一口12月費城半導體期貨價格在3800(看多)，

當價格漲到3840，獲利=(3800-3840)*80元=3,200

若價格下跌到3750，則虧損=(3750-3800)*80=-4,000元

2.看跌(空)：賣出費城半導體期貨

賣出一口12月費城半導體期貨價格在3800(看空)，

當價格漲到3840，虧損=(3840-3800)*80=-3,200元

若價格下跌到3750，則獲利=(3800-3750)*80=4,000元

▲費城半導體期貨策略保證金計收方式

▲交易費城半導體期貨你要注意

1.美國費城半導體期貨適用盤後交易時段之商品，且為盤後交易時段「非豁免」代為沖銷商品，需詳讀並簽署「期貨交易人參與臺灣期貨交易所盤後交易時段交易重點提要檢核表」才可交易。

2.期貨為保證金交易，當盤中一度風險指標<25%時，期貨公司將針對所有部位進行代為沖銷(即強制砍倉)

即權益數<原始保證金*25%

PS：權益數=存入的保證金-虧損 或 存入的保證金+獲利

以112/12/18以後的交易為例：

持有一口12月費城半導體期多單，盤中權益數要在26,000*25%=6,500以上，否則會被強制平倉

請注意：只要風險指標曾經低於25%，即使馬上回補保證金也會被全部砍倉喔！

3.期貨交易為每日結算，當一般盤收盤後權益數低於維持保證金，會收到盤後追繳通知，隔天中午12點前需補繳保證金至原始保證金，否則期貨公司將針對所有部位進行代為沖銷(即強制砍倉)

以112/12/18以後的交易為例：

持有一口12月費城半導體期空單，當天虧損，權益數於收盤後僅有19,900元，低於維持保證金20,000元，需於隔天中12點前存入保證金達原始保證金26,000元以上，否則會被強制平倉

請注意：只要隔天中午12點前未回補至原始保證金，即使12:01馬上回補保證金也會被全部砍倉喔！

4.期貨交易的槓桿倍數高，所以交易風險的高低取決於你存入的保證金多寡而定，務必衡量自身的風險承受能力

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公司地址:台北市松山區復興北路143號5、6樓

期貨商許可證照字號:111年金管期總字第006號

【警語、功能與限制】

1.任何系統參數需由投資人自行設定。

2.過去的績效數據並不代表未來獲利，投資人還是要依據本身狀況做好審慎評估。

3.相關圖表及數據均以歷史數據進行繪製及統計，並不具預測未來之能力。

4.期權交易財務槓桿高，投資人請慎重考量自身財務能力，並特別留意控管風險。

5.期貨及選擇權交易具低保證金之高度財務槓桿特性，在可能產生及大利潤的同時；也可能產生及大損失，投資人於開戶前應審慎考慮本身的財務能力及經濟狀況。

6.網路系統下單有一定風險，資料內容因錯誤、延遲、或更新傳輸中斷，導致交易損失投資人應自行負擔，請投資人自行判斷與評估並留意控管風險。

7.使用電子下單交易委託買賣，仍可能面臨斷線、斷電、網路壅塞等阻礙，致使委託買賣無法傳送、接收或時間延遲，請投資人自行評估。

臺灣半導體30指數期貨契約標的為「臺灣指數公司臺灣全市場半導體精選30指數」（臺灣半導體30指數），係台灣指數公司編製，成分股自上市、上櫃半導體類股中，篩選發行市值前30大股票，涵括半導體供應鏈上中下游各次產業龍頭股。 前五大成分股（權重）分別為台積電（31.61%）、聯發科（15.55%）、聯電（6.92%）、日月光投控（3.83%）及瑞昱 ( 3.25%）。

▲半導體30期貨 vs.電子指數期貨

海運業為我國具國際競爭力產業之一，依國際海運諮詢機構Alphaliner全球運力排名，我國海運主要業者如長榮（2603）及陽明等，長期排名全球前十名，為入榜家數最多的國家。

國內航運類股因產業景氣熱絡，2021年航運類股票全年日均成交值及日均成交股數在台股均名列前茅，航運類股單日成交總值不時超越電子類股，交易需求強勁，為台股主流類股之一。

期交所掛牌四檔航運類股票期貨（長榮、長榮航、裕民及台灣高鐵）日均量合計達9.6萬口，占2021年整體股票期貨日均量約31%，顯見交易人對國內航運類股票及期貨具高度交易需求。在產業優勢及市場需求下，我國具發展航運指數期貨之利基及獨特性。

國內最具代表性航運股價指數為證交所上市航運類股指數，為市值加權全集合指數，可作為衡量台灣上市航運產業表現主要參考指標。

該指數與目前期交所掛牌之股價指數期貨標的相關性低，具相當區隔性，且波動度高，為滿足交易人及時掌握類股輪動交易避險需求，提供更多元交易選擇，期交所預計111年6月27日推出以該航運指數為標的之期貨商品。

1口台半期貨=2000股台半股票=2張台半股票

台半期貨合約規格

我們常常會用期權來統稱「期貨、選擇權」，有交易股票的交易人一定聽說過認購權證，和期權名字很像，很多新手經常搞混，這裡就幫大家整理期貨、選擇權與權證交易有何不同吧！

1.標的物交割價格(即履約價格)

期貨由市場供需決定，價格會隨市場狀況改變

選擇權由期貨交易所依特定原則訂定，權證則由權證發行者(券商)所訂，兩者的權利金皆由市場買賣方決定。

2.契約到期日

期貨與選擇權契約之到期月份由期貨交易所訂定，到期月份多為二、三個近月加若干季月。

認股權證之期限由發行券商訂定，其存續期間多半超過一年。

3.履約權利及義務

期貨買賣雙方皆有履約的權利及義務，且買賣雙方均須繳交保證金。

選擇權與權證之買方有權利，可選擇是否履約，並支付權利金。選擇權賣方負有履約義務，須繳交保證金作為履約之保證，權證則是由發行者(券商)負擔履約義務，必須依買方之要求履行交割義務。

4.結算作業

期貨買賣雙方及選擇權的賣方因均負有履約之義務，所以須繳交保證金作為履約之保證，故須每日進行結算，若當日保證金低於期貨交易所所訂之維持保證金，須於隔一交易日中午12:00前補繳至原始保證金，否則期貨商將依規定逕行全部部位強制平倉。選擇權買方僅需支付權利金，故不須參與每日結算。

權證之義務由發行券商負擔，必須持有一定數量之標的物方能發行，並未繳交保證金，所以不須進行每日結算。權證之買方，於繳付權利金之後便無任何義務與風險，亦不須進行每日結算。

期貨、選擇權vs.認股權證 特性比較表

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1.選擇權重要專有名詞

選擇權權利金的變動受標的物漲跌、履約價、距離到期天數、資金的利率及價格波動高低等因素影響，這些特性與傳統交易認知的價格波動顯有不同，交易 人於交易前應熟悉相關專有名詞及交易制度：

★ 臺指選擇權：於期交所掛牌，以臺灣證券交易所發行量加權股價指數作為交易標的之選擇權契約，買方支付權利金，以取得未來以約定價格買進 ( 或賣出 ) 大盤指數的權利，賣方則收取權利金，有履約義務，並要繳交保證金。

★ 買權（Call Option）：在契約到期前或到期當天，用約定價格買進所約定標的物之權利。

★ 賣權（Put Option）：在契約到期前或到期當天，用約定價格賣出所約定標的物之權利。

★ 履約價格（Exercise Price）：或稱執行價格，買賣雙方在選擇權契約中所約定標的物之固定價格。

★ 價內（In the Money）：買權的履約價格<現價；賣權的履約價格>現價。以臺指選擇權為例，假設目前加權指數為16,500點，買權履約價在16,500以下及賣權履約價在 16,500 以上都稱為價內。

★ 價外（Out of the Money）：買權的履約價格>現價；賣權的履約價格<現價。以臺指選擇權為例，假設目前加權指數為16,500點， 履約價在16,500以上的買權及履約價在16,500以上的賣權都稱為價外。

★價平（At the Money）：買權的履約價格=現價；賣權的履約價格=現價。以臺指選擇權為例，假設目前加權指數為 16,500 點，履約價在 16,500 的買權及履約價在 16,500的賣權都稱為價平。

★ 內涵價值（Intrinsic Value）：標的物市價減掉履約價為正數的買權，或履約價減去標的物市價為正值的賣權，只有價內的買權及價內賣權擁有內涵價值。以臺指選擇權為例，假設目前加權指數為 16,500 點，履約價在 16,300 點的買權，其內涵價值為 200 點（16,500- 16,300＝200）； 履約價在16,800的賣權，其內涵價值為300點（16,800-16,500＝300）。

★ 時間價值（Time Value）：權利金減去內涵價值。距離到期日越久的選擇權時間價值越高(有利於賣方)。以臺指選擇權為例，假設目前加權指數為 16,500 點，履約價在16,300 點的買權，權利金報價 350 點，則其時間價值為 150 點（350- 內涵價值200＝150）；履約價在 16,800 的賣權，權利金報價 400 點，則其時間價值為100 點（400- 內涵價值 300＝100）。

何謂「選擇權未平倉量多空比(P/C Ratio)」？

買權 ( Call ) 以及賣權 ( Put ) 的未平倉量比例， 即 put未平倉量 / call未平倉量，因為大部分投資人會在結算之前，將部位平倉或是轉倉，所以未平量的多寡通常代表著多方或空方潛在的動能，當買權的未平倉量越大，也代表多方潛在的力道越大，賣權的未平倉量越大，表示空方的潛在力道也越大，再加上選擇權時間價值對賣方較有利，所以市場上的未平倉部位大多以賣方為主。

如何利用P/C Ratio判斷市場多空氛圍呢？

P/C Ratio > 1 代表市場偏多

市場中Sell Put（賣權的賣方）> Sell Call（買權的賣方），支撐多方的力道較強，處於上漲的趨勢

1.Call（買權）成交量上升，未平倉量上升，代表行情持續上漲的趨勢不變。

2.Call（買權）成交量上升，未平倉量下降，代表有一部分多頭的部位已經獲利了結，即將接近這波行情的高點。

3.Call（買權）成交量下降，未平倉量下降，代表多頭的行情可能要準備反轉。

P/C Ratio < 1 代表市場偏空

Sell Put（賣權的賣方）力道小於Sell Call（買權的賣方），空方壓力的力道較強，處於下跌的趨勢。

1.Put（賣權）成交量上升，未平倉量上升，代表行情持續下跌的趨勢不變。

2.Put（賣權）成交量上升，未平倉量下降，代表有一部分空頭的部位已經獲利了結，市場行情即將探底。

3.Put（賣權）成交量下降，未平倉量下降，代表空頭的行情可能要準備反轉。

根據過去的歷史資料，大盤的行情通常與P/C保持正向，若多方或是空方有一段大行情，通常P/C會配合上升或是下降，但若是大盤目前處於盤整階段，就難有明顯的參考價值。

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選擇權操作策略多元，如果想做選擇權賣方，一定要知道什麼是價差單，將損失無限的風險鎖住，也能利用價差方式減少選擇權賣方所需支付的保證金。

何謂「選擇權價差單」?

選擇權賣方的價差單，也叫複式單或組合單，主要目的為「控制風險」。在賣出選擇權收取權利金，同時將收取的一部分權利金拿去買進另外一口選擇權當保險，將無限的損失控制在一定範圍，建倉當下就知道最大獲利、最大虧損分別會是多少，判斷會發生在什麼時候。

依期交所公布之組合規則，可以特定的選擇權兩兩一組進行委託交易。常見的組合單有：

(一)垂直價差

(二)時間價差

(三)跨式/勒式部位

(四)轉換/逆轉

選擇權策略選擇

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一開始不建議新手操做選擇權賣方，因為選擇權賣方獲利有限，損失無限，交易風險比較大，行情劇烈波動造成大漲或大跌都可能造成大量損失，更有可能產生over loss還要追繳保證金！

所以如果已交易選擇權有一定經驗者，且資金夠大，想要開始操作選擇權賣方，可以參考本文囉~

選擇權保證金計算

(一)單一部位

如下圖：賣出買權

看不漲，要賣出1口17400的call，要多少保證金呢？

call價外值=(17400-17276)*50=6,200

所需保證金=19*50+MAXIMUM(48000-6200,24000)=950+41800=42,750元

(二)價差組合部位

例如：

1.買權時間價差：

判斷為盤整格局為賺取時間價差，買進1口10月17400的call@200，同時賣出1口9月17400的call@150，要多少保證金呢？

大台結算保證金136,000元(最新保證金查詢)

所需保證金=MAX(136000*10%,2*(200-150)*50)=MAX(13600,5000)=13,600元

2.買權空頭價差：

若看行情漲不過17400但跌不破17350，要買進1口17400的call，同時賣出1口17350的call，要多少保證金呢？

所需保證金=(17400-17350)*50=2,500元

(三)買權及賣權混和部位

例如：

賣出跨式價差：預期市場盤整，賣出1口17400的call，同時賣出1口17400的put，要多少保證金呢？

賣出call之保證金=19*50+MAXIMUM(48000-(17400-17276)*50,24000)=42,750

賣出put之保證金=173*50+MAXIMUM(48000-0,24000)=56,650

混合部位風險保證金(C值)=2400

所需保證金=MAXIMUM(42750,56650)+(19*50)+2400=56650+950+2400=60,000元

※特別注意：履約價格若為深度價外會加收選擇權保證金

1.履約價格為價外 500 點以上未滿 1000 點者，其 A、B 值均加收 20%之保證金

2.履約價超過價外 1000 點者，A、B 值均加收 50%之保證金

選擇權保證金自動試算

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何謂「台指選擇權」

台灣期貨交易所推出的股價指數選擇權，以「台灣加權股價指數」或稱為「大盤走勢」為交易標的的選擇權商品就叫「台指選擇權」。台指選擇權為歐式選擇權，只能在契約到期結算日才能行使權力。

選擇權買方需支付權利金，取得履約的權利，但選擇權買方有選擇履約與否的權利，卻沒有一定要履約的義務(獲利無限、虧損有限)。

選擇權賣方收取權利金後，需應買方要求背負履約的義務，為保證到期能履行義務，賣方必須支付保證金，做為未來可以履約之保證(獲利有限、損失無限)。

選擇權1點=50元，和期貨最大的差異是選擇權有「時間價值」，選擇權價格會隨著時間愈接近結算日而下降，對賣方較有利，因為離到期日愈近，履約的機會愈小，選擇權價格大漲的機會變少了，反之，離到期日愈遠，履約的機會愈大，選擇權價格大漲的機會仍高。

合約規格

電子業為我國最具代表性產業，電子類股成交值占台股比重近七成，在國內股市頻創新高、電子指數成為舉足輕重的焦點下，電子期貨契約規模已逾上市時的二倍，為擴大市場參與，提供更多交易人以小額資金參與科技股機會，期交所規劃推出小型電子期貨，於110/6/28上市。

1口電子期貨(1點4000元)=8口小型電子期貨(1點500元)

電子期vs.小型電子期合約規格

小型電子期策略保證金計收方式

1、相同商品價差部位組合保證金 (僅適用於不同最後結算日之組合)

2、不同商品價差部位組合保證金(相同或不同最後結算日之組合可適用)

3、同標的期貨與選擇權契約組合保證金(每2口ZEF可與1口TEO形成組合部位)

交易小型電子期 你要注意

1.適用當沖減收保證金機制，但仍需簽屬國內期貨當日沖銷交易風險預告書

2.契約價值與所需保證金為現行電子期貨的八分之一，雖然參與門檻較低，但仍需注意期貨交易槓桿的運用以及帳戶維持率的控管。

3.時間長達19個小時，有需要交易夜盤時段的投資人須先簽署「期貨交易人參與臺灣期貨交易所盤後交易時段交易重點提要檢核表」方可交易。

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康和期貨股份有限公司

林瑩

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部落格:http://anniely0222.pixnet.net

公司地址:台北市松山區復興北路143號5、6樓

期貨商許可證照字號:111年金管期總字第006號

【警語、功能與限制】

1.任何系統參數需由投資人自行設定。

2.過去的績效數據並不代表未來獲利，投資人還是要依據本身狀況做好審慎評估。

3.相關圖表及數據均以歷史數據進行繪製及統計，並不具預測未來之能力。

4.期權交易財務槓桿高，投資人請慎重考量自身財務能力，並特別留意控管風險。

5.期貨及選擇權交易具低保證金之高度財務槓桿特性，在可能產生及大利潤的同時；也可能產生及大損失，投資人於開戶前應審慎考慮本身的財務能力及經濟狀況。

6.網路系統下單有一定風險，資料內容因錯誤、延遲、或更新傳輸中斷，導致交易損失投資人應自行負擔，請投資人自行判斷與評估並留意控管風險。

7.使用電子下單交易委託買賣，仍可能面臨斷線、斷電、網路壅塞等阻礙，致使委託買賣無法傳送、接收或時間延遲，請投資人自行評估。

股票當沖需另外開立信用戶，而期貨原本就有當沖功能，可以當天進當天出，

但是為什麼下單介面裡的交易種類還會出現「當沖」呢？

答案是：當你下單時勾選「當沖」，意思是你要啟用期貨當沖「保證金減半」的功能。

何謂「盤後交易」

國外主要期貨市場提供幾近全天候交易，以滿足因應國際金融市場波動或不同交易人之避險需求，期交所參酌主要國際市場之作法，規劃國內期貨市場在一般交易時段結束後，進行盤後交易，以提供市場參與者更完善的交易及避險管道。

盤後可交易商品及交易時間

何謂「台股期貨」

台灣期貨交易所推出的股價指數期貨，以「台灣加權股價指數」或稱為「大盤走勢」為交易標的的期貨商品就叫「台股期貨」或叫「台指期」、「大台/小台」。

大台、小台的差異在於契約價值，大台1點=200元，小台1點=50元，價值相差4倍！

合約規格